ΔΕΗ: Επενδύσεις 22,2 δισ. ευρώ και σύσταση «overweight» από τη Morgan Stanley

• Η πρώτη έκθεση της Morgan Stanley για τη ΔΕΗ αποτυπώνει τη μετάβαση του Ομίλου από μια εγχώρια εταιρεία ηλεκτρισμού σε έναν περιφερειακό ενεργειακό όμιλο με ισχυρές αναπτυξιακές προοπτικές.

Στην πρώτη της έκθεση, ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος διατηρεί σύσταση «overweight» και θέτει τιμή-στόχο τα 27 ευρώ, εστιάζοντας σε οκτώ βασικούς άξονες που εκτιμά ότι θα καθορίσουν την αναπτυξιακή πορεία της ΔΕΗ τα επόμενα χρόνια. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται το επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 22,2 δισ. ευρώ, η ενίσχυση των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, η αναβάθμιση των δικτύων, η διεθνής επέκταση, η είσοδος στα data centers και η υλοποίηση ενός από τα μεγαλύτερα ενεργειακά επενδυτικά σχέδια στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Κεντρικό συμπέρασμα της Morgan Stanley είναι ότι η ΔΕΗ δεν αξιολογείται πλέον ως μια εταιρεία που βρίσκεται σε φάση εξυγίανσης, αλλά ως μια αναπτυξιακή πλατφόρμα. Ο οίκος εκτιμά ότι ο μετασχηματισμός που ξεκίνησε μετά το 2019 έχει αλλάξει ριζικά το επιχειρηματικό της προφίλ, με τα EBITDA να αυξάνονται από περίπου 300 εκατ. ευρώ σε 2 δισ. ευρώ, την εγκατεστημένη ισχύ από ΑΠΕ να υπερδιπλασιάζεται, τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση των δικτύων να φθάνει τα 5,7 δισ. ευρώ και την πελατειακή βάση να αγγίζει πλέον τα 8,6 εκατ. πελάτες. Η έκθεση συνοψίζει αυτή τη μετάβαση με τον τίτλο «From Local to Regional».

Σύμφωνα με την ανάλυση, το επόμενο αναπτυξιακό στάδιο για τη ΔΕΗ επικεντρώνεται στην αύξηση της εγκατεστημένης ισχύος, στην επέκταση των δικτύων, στην αξιοποίηση της ισχυρής λιανικής βάσης, στην ενίσχυση της παρουσίας της στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και στην ανάπτυξη νέων δραστηριοτήτων, όπως τα data centers. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως αυτή τη στρατηγική μετάβαση.

Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος ξεκινά την κάλυψη της μετοχής με σύσταση «overweight» και τιμή-στόχο τα 27 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 14%, ενώ προβλέπει σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά 22% για την περίοδο 2025-2030.

Επενδύσεις σε ΑΠΕ, αποθήκευση και καθετοποίηση

Στο επίκεντρο της έκθεσης βρίσκεται το επενδυτικό πρόγραμμα της ΔΕΗ. Η Morgan Stanley ενσωματώνει στο βασικό της σενάριο επενδύσεις ύψους 22,2 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030, έναντι εταιρικού στόχου 24,2 δισ. ευρώ, υιοθετώντας πιο συντηρητικές παραδοχές ως προς τον ρυθμό ανάπτυξης σε νέες αγορές.

Από το συνολικό ποσό, περίπου 16,6 δισ. ευρώ (69%) κατευθύνονται στο ολοκληρωμένο ενεργειακό χαρτοφυλάκιο (παραγωγή, προμήθεια, ΑΠΕ, αποθήκευση, υδροηλεκτρικά και ευέλικτη παραγωγή), 4,6 δισ. ευρώ στα δίκτυα, 1,2 δισ. ευρώ στα data centers και περίπου 1,7 δισ. ευρώ σε λοιπές δραστηριότητες. Όπως επισημαίνεται, το 95% των επενδύσεων αφορά growth capex, γεγονός που αποτυπώνει τον έντονα αναπτυξιακό χαρακτήρα του σχεδίου.

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει το integrated business ως τον βασικό μοχλό δημιουργίας αξίας για τον Όμιλο. Παρότι υιοθετεί πιο συγκρατημένες προβλέψεις από τη διοίκηση, εκτιμά ότι έως το 2030 ο συγκεκριμένος τομέας θα παράγει περίπου το 72% των συνολικών EBITDA.

Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, η εγκατεστημένη ισχύς έχει ήδη αυξηθεί από 3,4 GW το 2021 σε 7,2 GW το 2025, ενώ έως το 2030 η Morgan Stanley προβλέπει ότι θα φθάσει τα 23,3 GW. Η μεγαλύτερη ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει από έργα σε Ελλάδα, Ρουμανία και άλλες αγορές της Νοτιοανατολικής Ευρώπης, με σχεδόν το σύνολο της νέας ισχύος να αφορά ΑΠΕ.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στο καθετοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο της ΔΕΗ, το οποίο συνδυάζει παραγωγή, προμήθεια και δίκτυα σε Ελλάδα και Ρουμανία, προσφέροντας μεγαλύτερη ανθεκτικότητα απέναντι στις διακυμάνσεις της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας και καλύτερη αξιοποίηση της νέας παραγωγικής δυναμικότητας.

Η έκθεση αναφέρεται επίσης στις επενδύσεις στην αποθήκευση ενέργειας, επισημαίνοντας τη συνεργασία της ΔΕΗ με τη Metlen για έργα συστημάτων αποθήκευσης (BESS) σε Ρουμανία, Βουλγαρία και Ιταλία, καθώς και στην εξαγορά αιολικών πάρκων από τη MORE και την ανάπτυξη νέων φωτοβολταϊκών έργων στην Ελλάδα.

Τα δίκτυα και η περιφερειακή επέκταση

Η Morgan Stanley αντιμετωπίζει τα δίκτυα ως τον πιο σταθερό πυλώνα του Ομίλου. Η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση ανέρχεται σήμερα στα 5,7 δισ. ευρώ και εκτιμάται ότι θα αυξηθεί στα 7,3 δισ. ευρώ έως το 2030, χάρη σε επενδύσεις 4,6 δισ. ευρώ, προσφέροντας σταθερές ταμειακές ροές και ενισχύοντας την ανθεκτικότητα του επιχειρηματικού μοντέλου.

Σε γεωγραφικό επίπεδο, η έκθεση υπογραμμίζει ότι η Ρουμανία έχει πλέον εξελιχθεί στη δεύτερη σημαντικότερη αγορά της ΔΕΗ, μετά την εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel, συμβάλλοντας περίπου στο 22% των EBITDA του Ομίλου. Παράλληλα, ο Όμιλος έχει αποκτήσει παρουσία σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, ενώ εξετάζονται προοπτικές επέκτασης και σε άλλες αγορές της Κεντρικής Ευρώπης.

Παρά τη διεθνή ανάπτυξη, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η Ελλάδα παραμένει ο βασικός πυλώνας της ΔΕΗ, καθώς θα απορροφήσει περίπου το 52% των συνολικών επενδύσεων έως το 2030 και θα εξακολουθήσει να συνεισφέρει σχεδόν τα δύο τρίτα των EBITDA του Ομίλου, επιβεβαιώνοντας ότι η διεθνής επέκταση λειτουργεί συμπληρωματικά προς τη δραστηριότητα στην ελληνική αγορά.